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发表于：2008-5-12 9:22:37  作者：王孟龙  来源：《商界评论》2008年第4期

■文/本刊记者 王孟龙

　　目前进展

　　2007年7月24日，ST科健（爱股,行情,资讯）(000035.SZ)宣布，因正在协商重大债务重组等事宜，公司股票于7月24日起停牌。直到半年后的今天，仍然是继续停牌。

　　可能的发展趋势

　　未来ST科健可能华丽转身成为地产股，认购科健定向增发股票的是同方集团旗下五家地产公司。

　　虽然方案已经获得董事会议及股东大会通过，但是能否通过证监会审核还有很大的不确定因素，证监会是否会认可同方集团以24.8亿元的资产为37亿的债务作担保，尚存变数。

　　案例调研

　　与众多濒临退市的*ST公司相继公布扭亏预案和重大资产重组方案的“繁荣”景象相比，ST科健似乎有点过于低调以至沉闷了，最近几个月一直没有新的内容。

　　借壳之争

　　记者辗转找到深圳市银监局、深圳市银行同业公会、“科健金融债委会”几家主席单位的有关人员，得到的“标准答案”是“有重大进展”，但都说不出很具体的内容。询问上市公司方面的人员也未求证到多少有价值的新线索。而致电传说中的重组方同方控股集团，统一口径的答复是“你去问我们老板”。

　　于是，记者根据在网上能够发现的一些蛛丝马迹，转而向“外围”寻找新的线索。

　　通过在某家债权银行资产保全部工作的负责人了解到科健前期债务重组的一些情况。据该负责人介绍，由于科健的总体债务非常大，涉及的银行家数也很多，所以很早就成立了“金融债权人委员会”，并且率先推进了债务重组。

　　因科健无法通过继续发展主业来支持债务的清偿，所以在2007年8月份“债委会”就开始积极推动重大资产重组，并通过公开招标的方式选拔财务顾问，先由财务顾问拿出重组草案，然后“按图索骥”地寻找符合条件的重组方，先后有过几家公司“应征”，包括后来转向ST万杰借壳的“鲁商集团”。由于几家“应征方”都曾经“志在必得”，重组条件也就“水涨船高”了，最终“同方控股”报出“送1.1亿股”的“天价”而入选。

　　记者向“鲁商集团”求证时，其答复是“我们在找壳对象上并不那么执着，并非非某个壳不取，而是根据综合条件的好坏来做决策，这个综合条件包括重组的对价、对重组环境复杂程度的判断、最终完成重组所需要的时间等”。由此看来，重组科健要比重组万杰更难一些。

　　同方的顾虑

　　究竟难在哪里呢？

　　据业内专业人士分析，如果单言科健的“壳”本身、其质地还是很优良的：盘子小、只有15000万股，股价低、停牌前的价格不到5元，大股东控股比例高、超过43%。若以目前流行的“吸收合并”或“定向增发”等方式进行重组应该是非常容易完成的。其问题应该出在债务重组方面。

　　按以前媒体曾经公开披露的信息：科健一揽子债务37亿元的全部清偿要通过用1.74亿股的逐年减持变现来兑现，因此其要求股价今后能稳定地站在22元以上。鉴于重组方“同方控股”是一家地产公司，按30倍的市盈率要求其每股收益必须在0.70元，而增发完成后的总股本可能为6.5亿股(资料显示“同方控股”评估资产24.8亿元)，如此则其每年的净利润要达到4.5亿元，这个数字能否如约兑现是存在变数的。而根据惯例，“同方控股”公开承诺的业绩如果不能实现，是需要用现金来补足的。这可能是“同方控股”目前的顾虑所在。

Tags：商界评论 

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